【建投黑色】解读近期地产新政与铁矿行情
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作者 | 建投黑色团队
本报告完成时间 | 2022年11月18日
01 引言
近期受地产新政及疫情防控政策放松等宏观面利好因素的刺激，黑色系市场暖意持续，其中铁矿表现较为亮眼。新政落地后，铁矿主力合约实现六连涨，价格涨幅约11%，目前在750元/吨的水平线附近徘徊，已高于本轮负反馈行情启动前的水平，并且处于近三个月以来的高位。
回顾近期行情，随着十月末市场负反馈行情愈演愈烈，“人心思涨”的情绪开始发酵，市面上有关疫情防控政策放松的消息也不绝于耳，市场情绪触底反转，行情开始反攻。11月11日疫情防控以及地产新政出台，市场涨势延续并且涨幅扩大。然而，铁矿弱现实强预期的局面没有发生实质性变化，短期的强预期并不能掩盖铁矿中长期价格重心下行的事实，在现实需求进入淡季的情况下，钢厂补库意愿不强，矿价上行空间有限，在市场情绪退潮后，警惕矿价回调风险。
02 地产近况解读：政策底已至，市场底未现
近期地产三则新政出台，相关内容如下：
（1）11月8日，交易商协会宣布继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。14日，交易商协会受理美的置业150亿元中期票据储架式注册发行。15日，龙湖集团已完成200亿元中期票据注册。民营地产的债券融资环境相较往月得到明显改善。
（2）11月11日，人民银行、银保监会出台《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台16条措施支持房地产市场平稳健康发展。这是央行和银保监会在房企大规模出险一年多来，首次就房地产问题出台全国性的指导文件。房地产的政策思路由保交楼转变为保交楼、优质房企。
（3）11月14日，银保监会、住建部联合人民银行发布商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知。房地产企业可向商业银行申请出具保函置换监管额度内资金，保函置换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的30%，置换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的70%。先前部分城市已有类似政策，但全国无统一标准。该政策统一各地预售资金监管，为改善房企流动性进一步提供落地渠道。
近期地产三则新政重点聚焦于房企资金端问题，十六条通过房地产市场六大方面的政策定调，明确了本轮地产周期的政策底部。从资金端看，当下房企资金来源持续受限，各类资金来源当月同比仍低于-20%水平以下，其中开发资金来源中定金及预收款、个人按揭贷款的当月同比降幅在-31%附近，也印证了当下房地产市场的销售端情况仍未得到实质性改善。
从基本面情况来看，当下地产市场底部未现，仍处于筑底阶段。10月商品房销售面积当月同比-23%，环比上月同比降幅扩大，商品房销售这一基本面核心数据未见明显起色，房企难以通过商品房销售形成房地产市场自身的正循环。近期商品房销售的一个主要制约因素在于居民购房主体对于未来生活、收入的信心不足，9月消费者收入信心指数93.70，处于近5年的低位，近期销售的提振仍需要购房政策的支持以及居民购房主体预期的改善。当下居民的高储蓄水平是一个利好因素，三季度新增人民币存款累计同比为55.59%，居民储蓄向上的趋势仍未见顶，若短期内购房政策进一步释放利好，商品房销售仍有回补空间。
观察土地市场的情况，10月土地购置面积同比-53%，对应的当月土地市场成交情况以及半年至一年后的房屋新开工、建材需求惨淡，近期城投等国企在土拍市场上托底拿地的情况也较为常见，而这类企业形成实物工作量的时间相较房企通常更迟。在房企资金端问题尚存、房企经营信心不足的情况下，预计明年二季度之前土地市场与对应的钢材需求难有明显改善迹象。
03 铁矿：宏观利好与市场情绪主导，弱现实而强预期
本周铁矿价格受宏观利好因素及市场情绪的驱动明显，钢厂持续低库存的情况下补库预期也有强化。在上周疫情管控及地产政策利好落地的情况下，市场乐观情绪进一步加强，铁矿主力合约实现六连涨，目前在750元/吨的水平线附近徘徊，已高于本轮负反馈行情启动前的水平，并且处于近三个月以来的高位。目前铁矿近月合约价格相较远月表现强势，市场对于铁矿的短期预期较好，中长期铁矿的价格重心仍向下。
分析近期铁矿的基本面情况。供给端无明显矛盾，近期非主流发运量略有收窄。澳洲、巴西铁矿石发运环比近两周下降，本期45港到港量回升，到港量总体趋势向上。澳洲最大拖船服务公司Svitzer停工将于今日开始，并将无限期持续，但对铁矿石整体发运影响较小，根据Mysteel统计，其涉及港口铁矿石发货量占比整个澳洲铁矿石发运量约1.6%，若停工持续1-2周，预计影响铁矿石发货量20-30万吨。
需求端，日均铁水产量近五周回落，钢厂盈利低位回升强化复产需求预期，日均疏港量环比下降。目前日均铁水产量绝对值水平接近18、19年，政策性限产力度不强，钢厂利润近两周低位回补，但需求低迷的情况下钢厂亦无较强的复产意愿，预计铁水产量偏稳运行。
10月统计局公布的粗钢产量为市场提供利好预期。10月我国粗钢产量7976万吨，环比上月减少718.9万吨，一方面反映出10月多家钢厂限产减产的事实，另一方面也为22年最后两个月粗钢的产量提供空间。广西省于11月17日印发《广西稳工业保运行攻坚战指挥部办公室关于印发支持部分重点行业稳增长政策措施的通知》，鼓励有订单、有市场的钢铁、铜、水泥企业增加排产、提高产能利用率，对四季度增产的钢铁企业给予奖励。目前地方政府限产行为受到税收、经济增长、就业等方面的约束，政策性减产力度预期较小，后续铁水产量和铁矿需求仍有增量预期。
库存方面，钢厂库存低位强化刚需补库预期，铁矿石港口库存近四周回升，贸易商投机情绪加深。近期成材需求进入淡季，铁矿石整体供给趋势向上而需求下行，钢厂低盈利、信心不足的情况下难以主动补库，垒库压力主要集中在港口端。当前样本钢厂的进口矿日耗为279.09万吨，环比减少3.65万吨，库存消费比32.49，环比减少0.46天。据调研，目前钢厂以刚需补库为主，因今年过年较早，预计冬储行情在12月初开始。
总体而言，近期行情偏暖，铁矿石处于弱现实强预期的局面，铁矿价格短期围绕宏观利好及冬储预期展开。铁矿价格中枢由需求支撑，在现实需求进入淡季的情况下，钢厂补库意愿不强，矿价上行空间有限，警惕价格回调风险。
分析师：张少达
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